Anthropic 修订版招股书披露 8950 亿美元算力承诺

Anthropic于周一向SEC提交了修订后的Form S-1文件，在上周提交的招股说明书草案基础上补充了第三季度业绩。此次更新揭示出一家收入增速在企业软件行业极为罕见的公司，同时也锁定了令许多国家GDP相形见绌的算力承诺。

据CNBC从文件中援引的数据：第三季度收入约170亿美元，使九个月累计收入达到332.4亿美元——较2025年同期增长约1,200%[8]。环比增速放缓至47%，低于第二季度的144%和第一季度的132%[8]。

公司报告第三季度净亏损232.9亿美元，九个月净亏损1,040亿美元[8]。但其中大部分为非现金损失。CNBC报道称，九个月亏损的主要部分来自可转换票据和衍生负债的公允价值变动——这些会计计量项在公司估值上升时会随之增加[8]。经营层面的情况则不同：第三季度经营亏损为5.67亿美元，而第二季度经营利润为9.74亿美元[7]。九个月内算力与基础设施费用增加了144亿美元（增幅329%）[8]。

截至9月30日，现金及短期投资为1,318亿美元[6]。

净亏损与经营亏损之间的巨大差距是有意为之。Anthropic通过可转换工具融资，这些工具在更高估值时转换为股权。随着公司私募估值攀升——据报道已达9,650亿美元[4]——这些工具的会计价值随之增加，从而产生账面亏损。在1,040亿美元的数字中，大部分并没有实际现金流出。

第三季度的经营亏损主要由50亿美元的短期承诺算力驱动，文件称其“成本显著高于可比的多年度安排”[7]。这一区别很重要：短期算力价格昂贵，而Anthropic正在大量采购。

修订后的文件披露了约8,954亿美元的采购承诺和租赁协议，“其中绝大部分与算力和基础设施相关”[8]。其中约4,475亿美元预计在2030年底前到期，其余4,479亿美元在2031年至2045年间到期[6]。未来12个月内到期近700亿美元[6]。这些承诺包括9月30日之后签订的协议以及尚未开始的租赁[6]。

这一数字与初稿中提到的约4,500亿美元不直接可比。新数字包含了租赁以及更广泛的基础设施协议。Axios指出，支持AI基础设施支出的资本市场“正开始枯竭”，并援引《金融时报》报道称Anthropic可能无法获得投资级债务评级[6]。

文件对谁在付费提供了更多细节。约80%的收入来自基于用量的API和模型调用；20%来自订阅[4]。2026年上半年，约20%的收入来自仅两个客户[4]。到第三季度，前五大客户约占季度收入的21%，没有单一客户超过10%[4]。截至9月，超过11,900家客户年支出超过10万美元，近1,900家超过100万美元[4]。净收入留存率约为900%[4]——这一数字反映的是现有客户账户内的扩张，而非客户数量的增长。

上半年48%的收入通过云市场（AWS、Google Cloud、Microsoft Azure）流转[4]。这些超大规模云厂商同时也是算力供应商、投资者和竞争对手。

Anthropic是一家采用双重股权结构的公益公司。长期利益信托（Long-Term Benefit Trust）——包括前美联储主席Ben Bernanke[4]——将任命董事会多数席位[9]。创始人通过一个“Founder LLC”持有Class F股份，拥有50.1%的投票权[9]。公众股东获得每股一票的Class A股份，但没有控制权。

修订后的文件还披露了一项计划，拟在美国IPO中从日本投资者处筹集最多35亿美元，并据路透社报道将在澳大利亚、加拿大和欧洲部分地区进行额外发行[3]；文件列出了在澳大利亚、加拿大、某些欧洲经济区成员国、日本、瑞士和英国的发行[9]。路透社报道称，日本的配售规模将超过日本投资者6月投入SpaceX IPO的22亿美元[3]。

文件未设定IPO日期、价格区间或股票数量。封面仍显示发行价和股票数量的占位符[9]。注册声明仅在SEC宣布生效时方才生效，公司保留推迟的权利[9]。据报道，现有投资者预期估值在1.5至1.75万亿美元之间，低于8月讨论的2万亿美元以上[4]，但这并未出现在文件中。

S-1包含超过90页的风险因素[8]，涵盖政治阻力、复杂的 infrastructure 需求以及安全目标与商业目标之间的张力[8]。Explainx.ai报道称，文件还标记了对台积电和台湾的供应链依赖[1]。公司警告称，部分客户的零数据保留要求可能与先进模型“不兼容”[6]。文件还披露了今年21亿美元的捐赠配比支出，占运营费用的6%，预计还将增加[6]。

这份文件的每一次更新都推高了算力数字：从草案中的约4,500亿美元增至修订后的约8,950亿美元。收入数字也大幅跃升——仅第三季度就几乎追平上半年。如果你关注这个故事，请首先关注承诺数字。它告诉你Anthropic承诺购买多少算力，因而也告诉你它必须多努力地推高每单位算力的收入。