报道称美国民众退休储蓄正被用于助推AI泡沫

我们是否正处在下一场金融危机的边缘？上周四，科技股遭遇“血洗”，股市单日蒸发3.2万亿美元。媒体将矛头指向“蓝色浪潮”，但对AI泡沫的焦虑早在选举之前就已升温。再往前一周，即10月29日，“七巨头”——那些推动股市近期大部分涨幅的科技公司——市值缩水近万亿美元。那次抛售的直接导火索是人们意识到，谷歌、亚马逊和Meta都已变成“现金焚烧炉”，它们最新的财报显示，这些公司在AI上的支出达到天文数字，且越来越依赖借贷。怀疑论者长期以来对数据中心建设提出的那个问题，突然之间被推到了风口浪尖：AI的需求真的足以让这些公司收回巨额投资并偿还贷款吗？

然而，尚未进入公众意识的是，劳动人民的金融资产在多大程度上被用来助燃了这场泡沫。抗议数据中心建设的个人往往并不知道，他们的退休账户正被用来为那些负责这些项目的公司提供融资。他们也不知道，自己有可能最终成为接盘侠。

随着“私募”信贷和股权基金成为金融市场的新重心，我们的公共养老金体系越来越多地将公共部门劳动者的退休储蓄配置到这些不透明、不受监管的机构中。同样，得益于特朗普政府近期的举措，私营部门劳动者退休账户中的15万亿美元如今在历史上首次可以投资于私募基金。而建设数据中心（以及为其供电所需的天然气发电厂）的公司，正是转向这些基金寻求融资。例如，根据Americans for Financial Reform的一份新报告，私募股权公司参与了25%至30%的数据中心融资。把我们的退休筹码放进他们的篮子里，我们就与这些公司在AI热潮中承担的风险捆绑在了一起——尽管他们并不需要向我们披露这些风险。

这些风险是什么？虽然幸运的是，AI泡沫并非建立在掠夺性抵押贷款的 edifices 之上，但向数据中心运营商和大型科技公司发放的贷款的复杂性和规模，正让许多人痛苦地回想起2008年。正如信用评级机构S&P在9月直言不讳地指出，“超大规模企业的信用质量正在恶化”，原因是预计到2030年将支出7万亿美元，其中大部分必须通过债务融资。这种恶化已经在信贷市场显现。臭名昭著的信用违约互换（CDS）销售正在迅速增长：9月每周有超过90亿美元与大型科技公司债券挂钩的CDS成交，而且随着对其所提供的保护的需求增加，价格也越来越高。由于该行业密集的融资和客户关系网络，以及许多数据中心项目融资关系的复杂性，建设数据中心所涉及的所有金融交易也日益相互关联。正如S&P所言，“如果需求令人失望、芯片价值下跌或数据中心利用率下降，损失是由运营商、发起人还是担保人承担？”

上周的选举使这些风险更加复杂。选民以压倒性多数否决了数据中心的建设——在得克萨斯州、佐治亚州和新墨西哥州选出了承诺以某种形式放缓或暂停数据中心建设的州长，同时几乎批准了所有呼吁暂停或放缓数据中心的投票措施。据Axios报道，预计得克萨斯州将占2028年数据中心建设总量的近一半。吉娜·伊诺霍萨击败格雷格·阿博特，彻底改变了该行业的整个轨迹。随着结果出炉，埃隆·马斯克评论道：“现在太空中的数据中心的看起来相当有吸引力。”这是一个极好的结果——尤其是因为它可能促使一些公司修改其数据中心建设计划——但它并不能消除已经积累的巨额债务，也不能消除这些债务变得无法偿还的风险。

归根结底，金融崩溃的风险并不是AI建设中最具破坏性的部分。然而，它却是养老金受托人和为退休储蓄的人们最能控制的方面——我们可以要求我们的养老金不要持有与数据中心热潮相关的、高风险的、不受监管的金融资产，正如一些公共养老金受托人已经开始做的那样。员工可以要求雇主寻找一位不会将他们的资金转入不受监管金融资产的资产管理人。但请注意，这不仅仅需要将我们的投资组合“转回”持有买入科技股比重较高的股市的指数基金。随着SpaceX成为标普500指数的一部分，以及Anthropic和OpenAI上市，股市只会更加“AI化”。

（原文较长，此处译出前 6000 字，完整内容请点「打开原文」。）