股市崩盘的定义与成因

股市崩盘是指股市中主要板块的股价突然大幅下跌，导致纸面财富的巨大损失。崩盘由恐慌性抛售和潜在的经济因素驱动。它们往往伴随着投机和经济泡沫出现。

股市崩盘是一种社会现象，外部经济事件与群体心理相结合，形成正反馈循环——一些市场参与者的抛售促使更多市场参与者跟风卖出。一般来说，崩盘通常发生在以下条件下：股价长时间上涨（牛市）以及过度的经济乐观情绪；市盈率超过长期平均水平的市场；以及市场参与者广泛使用保证金债务和杠杆。其他因素，如战争、大型企业黑客攻击、联邦法律法规的变化，以及经济生产领域的自然灾害，也可能导致大量股票市值显著下跌。与受影响企业竞争的公司的股价可能在崩盘期间反而上涨。[1]

股市崩盘没有精确的数值定义，但该术语通常适用于股票市场指数在数天内下跌超过10%的情况。崩盘通常与熊市（以月或年计的股价下跌期）相区分，因为崩盘包含恐慌性抛售和突然的、剧烈的价格下跌。崩盘常与熊市相关联；然而，它们不一定同时发生。例如，黑色星期一（1987年）并未导致熊市。同样，日本资产价格泡沫的破裂历经数年，期间没有出现任何显著的崩盘。股市崩盘并不常见。

崩盘通常是出乎意料的。正如尼尔·弗格森所言：“在崩盘之前，我们的世界似乎几乎是静止的，具有欺骗性的静止，平衡的，处于一个固定点上。因此，当崩盘最终来临时——它不可避免地会来——每个人似乎都很惊讶。而我们的大脑一直在告诉我们，现在还不是崩盘的时候。”[2]

郁金香狂热（1634–1637年）中，据称一些单颗郁金香球茎的售价超过了一名熟练工匠年收入的10倍，这通常被认为是第一个有记载的经济泡沫。

1907年和1908年，由于多种因素——其中主要是尼克伯克信托公司对铜业股票的操纵——股价下跌了近50%。[3] 联合铜业公司的股票在10月之前逐渐上涨，此后暴跌，引发恐慌。[4][5] 几家将资金投入股市的投资信托和银行倒闭，开始关门歇业。由于J·P·摩根的干预，进一步的银行挤兑得以避免。[6] 恐慌持续到1908年，并促成了1913年联邦储备系统的成立。[7]

经济在“咆哮的二十年代”大部分时间里保持增长。那是一个技术黄金时代，收音机、汽车、航空、电话和输电网等创新被部署和采用。开创这些进步的公司，包括美国无线电公司（RCA）和通用汽车，股价飙升。金融公司也表现良好，华尔街银行家们推出了共同基金公司（当时称为投资信托），如高盛交易公司。投资者迷恋股市的回报，尤其是通过保证金债务使用杠杆（即从股票经纪人那里借钱来为部分股票购买融资，用买入的证券作为抵押品）。

1921年8月24日，道琼斯工业平均指数（DJIA）为63.9点。到1929年9月3日，它已上涨超过六倍，达到381.2点。此后25年间，该指数再未重回这一水平。到1929年夏天，经济明显在收缩，股市经历了一系列令人不安的价格下跌。这些下跌加剧了投资者的焦虑，事件在10月24日、28日和29日达到顶点（分别被称为黑色星期四、黑色星期一和黑色星期二）。

在黑色星期一，道琼斯工业平均指数下跌38.33点至260点，跌幅12.8%。抛售狂潮淹没了通常为投资者提供当前股价的股票行情自动收录机系统。电话线和电报线路拥堵不堪，无法应对。这种信息真空只会导致更多的恐惧和恐慌。新时代的技术，此前备受投资者赞誉，如今却加深了他们的痛苦。

次日，即黑色星期二，是混乱的一天。因追加保证金而被迫平仓的过度杠杆投资者向交易所涌入了大量卖单。当日道琼斯指数下跌30.57点，收于230.07点。那个时代的明星股价值暴跌。两天合计，道琼斯工业平均指数下跌了23%。

到1929年11月11日那个周末结束时，该指数报228点，较9月高点累计下跌40%。市场在接下来的几个月里反弹，但那是一次暂时性的复苏，让毫无戒心的投资者遭受了进一步损失。道琼斯工业平均指数在1932年7月最终触底之前，市值损失了89%。崩盘之后是大萧条——现代最严重的经济危机，在整个1930年代困扰着股市和华尔街。

1980年代中期是一个经济强烈乐观的时期。从1982年8月到1987年8月的峰值，道琼斯工业平均指数（DJIA）从776点上涨至2722点。在此期间，全球19个最大市场的市场指数平均上涨了296%。纽约证券交易所的平均交易股数从6500万股上升至1.81亿股。[9]

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