Nvidia董事会启动独立调查，CEO黄仁勋被指为外国情报目标，股价跌3%

Nvidia（NVDA）股价隔夜下跌约3.4%，报约180美元。此前公司董事会周日表示，已就有关CEO黄仁勋成为外国情报行动目标的报道启动独立调查。路透给出的隔夜价格约为180.30美元，对比上周五纳斯达克收盘价186.64美元。这抹去了周五2.78%的全部反弹，并使股价低于周四181.60美元的收盘价。

由独立董事组成的委员会将在外部律师协助下开展调查。董事会表示，没有理由认为国家安全或Nvidia机密受到损害，并且仍对黄仁勋抱有信心。黄仁勋当天还在给员工的电子邮件中表示，他与报道中的核心人物Alice Huang有婚外情。Alice Huang曾是Nvidia客户Megaspeed的高管。

《纽约时报》10月29日报道称，美国情报界认定Alice Huang正在向北京传递信息。随后《金融时报》报道称，一份美国政府备忘录描述了两人之间的恋爱关系。两家媒体均未指控黄仁勋有不当行为，目前也未宣布任何指控。

对股东而言，风险在于人，而不是文件。黄仁勋自1993年共同创办Nvidia以来一直领导公司。分析师Dan Ives写道，取决于董事会调查结果，黄仁勋显然可能被撤换，不过他预计黄仁勋短期内会留任。

这一悬而未决的风险落在一只已经失去溢价的股票上。Nvidia上周五的远期市盈率为15.43倍。这接近其五年低点15.01倍，远低于其五年均值35.86倍的一半：

假设盈利预期保持不变，隔夜价格对应的市盈率约为14.9倍，低于该五年低点。大部分估值压缩发生在本周末之前：11月5日Nvidia下跌9%，因中期选举后市场对AI规则和数据中心许可的担忧打击了芯片股。

因此，市场此前已经在定价AI建设放缓。现在，领导层问题又叠加在其上。

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显而易见的反对意见是，这项调查会招致对Nvidia中国业务更严格的审视。数字表明，可失去的东西比头条新闻所暗示的要少。中国已成为这项业务的一小部分，而该业务的总收入从2023财年到2026财年增长了八倍：

按Nvidia新的客户总部口径（该口径重述了往年数据），总部位于中国（包括香港）的客户收入从2025财年的250.5亿美元（占销售额19.2%）降至2026财年的196.8亿美元（占9.1%）。

管理层对10月季度的展望已经假设中国数据中心计算收入为零。Megaspeed的业务规模更难估计。据报道，其马来西亚姊妹公司从2024年6月到2026年2月购买了至少48亿美元搭载Nvidia芯片的AI设备，但这些采购并未显示Nvidia自身从Megaspeed获得了多少收入。

真正的风险敞口在华盛顿。议员们已经在质疑黄仁勋过去关于芯片未被转移的保证是否站得住脚，而这个问题关系到未来每一张出口许可证。

三个日期将决定这一折价会扩大到多大。众议院委员会主席给黄仁勋的期限是11月11日，要求他接受11月18日的闭门简报会，或提出另一个日期。在此期间，Nvidia将于11月17日公布10月季度业绩，收入指引为1080亿美元，上下浮动2%。

按不到15倍的远期盈利计算，该股已经定价了许多坏消息。基准情景是黄仁勋留任，业务继续复利增长，这使得此次抛售看起来过度。董事会尚未设定完成日期，因此决定他去留的是调查结果，而不是国会日程。会改变这一判断的更新，是启动继任者搜寻。这将大幅提高领导层风险，15倍看起来就不再像底部。

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