Anthropic 递交 S-1 上市文件，2026 年第二季度首次实现盈利

Anthropic 于 10 月 26 日提交了 S-1 文件。这是外界首次得以公开了解该公司的财务状况。将鼠标悬停或点击任意图表即可查看精确数字。

一年前，Anthropic 的季度营收还不到 10 亿美元。如今已达到 116 亿美元，仅上一季度就比前一季度翻了一倍多。

2023 年全年营收为 4100 万美元，2024 年为 3.86 亿美元，2025 年为 46 亿美元。2026 年上半年带来的营收超过了去年全年的三倍。

人们对 AI 实验室的常见担忧是，每一美元营收对应的算力成本超过一美元。芯片和数据中心价格高昂，用产品的人越多，花得就越多。

这一情况在今年之前确实如此。在虚线以下，算力成本高于它带来的收入。

2025 年及以前均低于 10 亿美元；从 2026 年第一季度起超过盈亏平衡点。

营收的增长速度远超算力账单。

每新增一美元营收的服务成本都比上一美元更低，这被称为经营杠杆。2026 年第二季度结束时，营业利润为 9.74 亿美元，这是公司首个盈利季度。

算力这一项还包含训练新模型的成本，因此服务客户的利润率比这张图显示的更高。

整个上半年，成本仍略高于营收。

收入 163 亿美元，支出 170 亿美元。算力占成本的 53%。

按使用量计费 131 亿美元 订阅 32 亿美元 营收 163 亿美元 营业亏损 6.93 亿美元 总成本 170 亿美元 算力与基础设施 89 亿美元 其他所有 80 亿美元 销售与市场 32 亿美元 人员 32 亿美元 管理费用及其他 17 亿美元 来源：S-1 第 139 页。截至 2026 年 6 月 30 日的六个月。 展示数据从到金额按使用量计费营收 131 亿美元订阅营收 32 亿美元营收总成本 163 亿美元营业亏损总成本 6.93 亿美元总成本算力与基础设施 89 亿美元总成本其他所有 80 亿美元其他所有销售与市场 32 亿美元其他所有人员 32 亿美元其他所有管理费用及其他 17 亿美元

约 80% 的营收来自按使用量计费：企业通过 API 调用 Claude，按 token 付费，就像公用事业账单一样。算力消耗了全部支出的一半以上。那条细红带就是 6.93 亿美元的缺口，Anthropic 用现金填补了这部分。

807 亿美元净亏损的大部分是一笔记账分录。

90% 是一笔记账分录。没有现金流动。

几乎全部集中在一个项目上：“公允价值重新计量”。一些早期投资者通过可转换票据和 SAFE 投入资金，这些是日后转为股份的借据。当 Anthropic 的估值飙升时，这些借据的价值大幅上升，而会计准则要求公司将这部分增值记为亏损。

没有现金流动。经营性现金流约为正 39 亿美元，截至 6 月 Anthropic 持有 1317 亿美元现金及投资。

年支出 10 万美元以上的客户数量在十二个月内增长了 12 倍以上。

过去 12 个月支出 10 万美元以上的客户

在最顶层，约有 250 家客户每家年支出 1000 万美元以上。

按过去 12 个月支出划分的客户层级

净收入留存率约为 900%。这意味着普通企业客户今年的支出是去年的九倍。

谁在付费，以及如何付费（每个方块 = 营收的 1%）

近一半营收来自 Amazon、Google 和 Microsoft 的云市场，而这三家也都在构建竞争模型。五分之一来自仅仅两个客户。S-1 称这一份额正在缩小。

Anthropic 已与七家公司签署了芯片、数据中心和云容量的协议，总价值约 6370 亿美元。这是其上半年营收的 39 倍。并非所有金额都已锁定。有些金额是上限，有些交易可以取消。但截至 6 月，Anthropic 无论如何都必须支付的部分为 2656 亿美元，其中大部分延续到 2033 年或更晚。

仅必须支付的部分就是现金的 2.0 倍。面积为按比例缩放。

成本在数年内是固定的。收入主要是按需付费，客户随时可以缩减用量。如果需求放缓，合同付款不会减少。

风险因素长达 90 多页，约占文件的四分之一。Anthropic 写道，其模型“可能以非预期的、不对齐的或自主的方式行事”，并提到保险公司可能不予承保的“灾难性或生存性”风险。