刚刚，史上最大IPO来了！股票代码“蚂蚁”，半年净亏5384亿

智东西 作者 | 江宇 王涵 编辑 | 心缘 智东西10月26日报道，刚刚，美国AI独角兽Anthropic正式向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1注册文件，申请首次公开发行（IPO）A类普通股，计划在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“ANT”。此次Anthropic尚未披露计划发行的股票数量、发行价格区间及具体上市日期。 另据《华尔街日报》报道，知情人士透露，该公司的目标是在11月16日这一周上市，不过时机可能会改变。知情人士还称，该公司可能会在首次公开募股中筹集多达1000亿美元或更多估值可能在1.50万亿美元至2万亿美元之间。 招股书显示，Anthropic在2025年实现营收45.85亿美元（约合人民币305.74亿元），同比增长约1088%；2026年上半年营收进一步达到162.86亿美元（约合人民币1085.98亿元），同比增长约1300%。 与此同时，Anthropic的净亏损也在持续扩大。 2025年，Anthropic净亏损419.65亿美元（约合人民币2798.31亿元）；2026年上半年净亏损达到807.48亿美元（约合人民币5384.44亿元）。 除了财务数据，Anthropic还在招股书中详细披露了其特殊的股权治理结构。 上市后，Anthropic联合创始人兼CEO达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）将通过持有的特殊股份控制50.1%的股东投票权，而长期利益信托则拥有选举董事会多数成员的权力。 Anthropic希望在进入公开资本市场后，继续保留创始团队与AI安全治理机构对公司的重要控制权。 此次递表正值Anthropic与OpenAI在资本市场的竞争加剧。 据路透社10月23日报道，OpenAI正加速推进一轮规模约300亿美元（约合人民币2000.46亿元）的融资，希望在Anthropic预计11月中旬IPO之前，锁定部分潜在投资者。

一、半年营收超160亿美元，净亏损达到807亿美元

根据Anthropic披露的财务数据，这家成立于2021年的AI公司在过去三年实现了高速营收增长。 Anthropic 2023年营收仅为4100万美元。2024年增长至3.86亿美元，2025年进一步增至45.85亿美元。2026年上半年，其营收达到162.86亿美元，较2025年同期的11.63亿美元增长约1300%。 ▲Anthropic主要财务数据（注：智东西制图） 但高速增长并未让Anthropic实现盈利。2026年上半年，Anthropic的净亏损达到807.48亿美元，远远高于同期营收。 招股书显示，2026年上半年，Anthropic因可转换票据、衍生负债及未来股权简单协议（SAFE）公允价值变动确认了723.88亿美元的损失，占同期净亏损的近90%。Anthropic解释，这些变动主要与公司估值上升，导致未偿可转换票据公允价值增加有关。 相比之下，其经营层面的亏损已明显收窄。2025年上半年，Anthropic的经营亏损为21.35亿美元；2026年上半年经营亏损降至6.93亿美元。 与此同时，2026年上半年，Anthropic算力与基础设施费用仍高达89.45亿美元。这部分费用覆盖模型研发、推理服务及其他算力需求，AI基础设施仍是Anthropic的重要支出项目。 根据招股书，截至2026年6月30日，Anthropic持有的现金、现金等价物及短期投资合计1316.51亿美元，总资产为1473.58亿美元。

二、年贡献百万美元客户超1900家，Claude向企业市场扩张

在招股书中，Anthropic将企业客户作为重要的增长来源。其目前主要通过Claude模型、开发平台和应用产品向客户提供服务，商业模式包含按Token使用量计费以及订阅收费。其产品线覆盖Claude API、Claude Code及面向知识工作的AI应用。Anthropic还在招股书中披露了四项客户规模指标。 截至2026年9月30日，Anthropic过去12个月贡献收入≥10万美元的客户超11900家；过去12个月贡献收入≥100万美元的客户超1900家；过去12个月贡献收入≥1000万美元的客户约为250家；过去12个月年贡献少于 客户支出的快速增长也反映在留存数据上。 Anthropic披露，截至2026年9月30日，其净收入留存率（NRR）约为900%。 但这一指标反映了符合统计条件的存量客户在收入扩张、收缩及流失后的综合变化，并不完全意味着所有客户的消费额均增长了9倍。 Anthropic认为，随着Claude能力提升，企业正逐渐将其嵌入业务工作流程，扩大AI模型的使用范围。例如，在编程领域，Claude Code能够辅助开发者处理软件开发任务；在知识工作领域，Claude Cowork能够读取文件、操作应用程序，并处理多步骤工作。 招股书还披露，2026年9月，Anthropic已着手整合Claude Cowork与Claude.ai，希望让用户在同一个应用中完成日常对话和复杂的AI任务。 根据招股书，2026年前9个月，Anthropic前五大客户合计贡献了约25%的营收，但没有任何单一客户贡献超过10%的营收。 2026年第三季度，来自前五大客户以外的营收占比约为79%，高于2026年第一季度的约64%。与此同时，前五大客户在第三季度为Anthropic贡献的单季营收也分别创下历史新高。 Anthropic同时提示，部分大客户并未签订长期合同，或者合同即将到期，因此客户可能随时调整支出规模。 与此同时，Claude Code等AI Agent产品也在推动现有客户增加支出。 根据招股书，2026年第三季度，未使用Claude Code的Claude Enterprise用户月均消费不足75美元（约合人民币504元）；而在使用Claude Code的Claude Enterprise用户中，消费金额排名前5%的用户，月均消费约为前者的20倍。 在大型企业市场，Anthropic的覆盖率已经达到较高水平。 截至2026年9月30日，《财富》500强企业（Fortune 500）已有超过50%成为Anthropic过去12个月贡献收入至少10万美元的客户，全球2000强企业（Global 2000）中这一比例超过30%。其中，财富10强企业已全部达到上述付费门槛。 不过，Anthropic在这些大型企业内部的渗透深度仍然有限。2026年第三季度，Anthropic从上述财富500强客户获得的营收，平均不足这些客户同期总支出的0.1%。即使是Anthropic收入贡献最高的10家财富500强客户，向Anthropic支付的费用平均也不到各自总支出的1%。 Anthropic以此说明，其在现有客户内部仍有进一步扩大部署范围、提升收入规模的空间。 随着Claude Code、Claude Cowork等产品向更多企业业务流程渗透，Anthropic希望持续提高现有客户的使用量和消费金额。

三、累计融资1575.1亿美元，谷歌、亚马逊持续注资

Anthropic的高速增长离不开外部资本与算力合作伙伴的支持。 自成立以来，Anthropic已经完成了A轮至H轮多轮股权融资，累计融资1575.1亿美元。另有62亿美元可转换票据未转股。 其中，2026年上半年，Anthropic仅通过G轮和H轮融资就筹集了1104亿美元。 根据招股书，2023年3月至6月，Anthropic通过C轮融资筹集约4.45亿美元；2024年1月至5月，通过D轮优先股发行筹集约12亿美元。2025年1月至3月，Anthropic通过E-1轮融资筹集约35.68亿美元；同年8月至9月，其F-1轮融资规模进一步达到约130亿美元。 进入2026年，Anthropic的融资规模进一步扩大。 2026年第一季度，Anthropic完成302亿美元的G轮优先股融资；第二季度又通过G轮追加融资150亿美元，并完成652亿美元的H轮融资。 招股书显示，谷歌和亚马逊与Anthropic之间均存在大额股权投资及可转换票据安排。 其中，谷歌在2026年5月向Anthropic的H轮优先股融资投资了100亿美元。 根据招股书，双方此前于2026年3月签署协议，Anthropic可在满足相关条件的情况下，于2030年底前通过可转换票据或无投票权普通股获得最高300亿美元的资金。在谷歌完成100亿美元股权投资后，该协议下剩余的可发行规模降至200亿美元。 同样在2026年5月，亚马逊向Anthropic的H轮优先股融资投入50亿美元。此前双方也签有最高200亿美元规模的相关融资安排，在此次股权投资后，协议项下剩余额度降至150亿美元。 但这些协议额度不能直接视为Anthropic已经收到的资金。 在技术基础设施方面，Anthropic采取多芯片架构，同时使用AWS Trainium、谷歌TPU、英伟达GPU和AMD GPU支持不同的模型训练及推理工作负载。其希望通过统一调配来自不同合作伙伴的算力，提高基础设施使用效率。 不过，大规模算力投入也意味着长期支出压力。Anthropic在招股书中称，未来仍将持续进行大规模算力投资，而新算力投入运营所产生的费用，可能早于相关收入的充分实现，进而给利润率造成阶段性压力。 与此同时，Anthropic此次上市还将采用较为特殊的股权治理结构。 根据招股书，在IPO完成前，Anthropic计划向一家由七名联合创始人组建的有限责任公司Founder LLC发行1股F类普通股。 这股特殊股份将对应该公司总投票权50.1%的投票权，用于股东一般表决事项，包括选举部分董事。 另一方面，Anthropic的长期利益信托（Long-Term Benefit Trust，LTBT）通过T类股份，原则上拥有选举和罢免T类董事的权力，而T类董事将占公司董事会授权席位的多数。F类和T类特殊股份均不享有经济权益。 此外，Anthropic还设置了面向战略商业合作伙伴的N类无投票权普通股，以及计划面向非联合创始人员工发行的E类特殊普通股。 按照纳斯达克的公司治理规则，Anthropic上市后将被视为一家受控公司（Controlled Company）。这一结构旨在让Anthropic上市后仍保留其创始团队和公共利益治理机制的核心地位。 Anthropic还在招股书中披露了核心管理层的薪酬情况。 2025年，Anthropic联合创始人兼CEO达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）的总薪酬约为1795.83万美元（约合人民币1.21亿元），其中基本工资约为65.42万美元，股票奖励约为926.49万美元，期权奖励约为402.86万美元，其余部分主要包括安保服务等福利及相关项目。 其妹妹、Anthropic联合创始人兼总裁丹妮拉·阿莫迪（Daniela Amodei）2025年总薪酬约为1640.90万美元（约合人民币1.10亿元），其中基本工资同样约为65.42万美元。 2026年，两人的基本年薪进一步上调。根据招股书，自2026年7月1日起，两人的基本年薪均提高至138万美元（约合人民币927万元）。

结语：Anthropic上市，AI巨头迎来公开市场检验

Anthropic正式递交招股书，意味着全球头部大模型公司的资本化进程又向前推进一步。从披露的数据来看，Claude的商业化规模已经迅速扩大，尤其在企业客户领域，Anthropic展现出了较强的收入增长能力。 但其财务报表也反映出大模型公司的复杂性：一方面，营收快速增长正在改善经营亏损；另一方面，金融工具估值变动、大规模基础设施投入，以及未来持续增加的算力需求，仍将影响公司的财务表现。