Anthropic 的算力账单能否被其增长消化？

Anthropic的8950亿美元算力承诺，透露出怎样的增长轨迹？

“只要偏差一年，你就把自己毁了。”Dario Amodei今年2月在Dwarkesh Patel播客上谈到购买算力的风险时如此表示。买多了，付款可能让你破产；买少了，你又有掉队的风险。Anthropic备受期待的S-1文件于10月26日提交、11月2日修订，如今让我们最清楚地看到：这家公司是如何权衡这一取舍的，以及它已同意支出多少。

在七项已披露的交易中，Anthropic的算力承诺合计6440亿美元，但修订后的文件将其总承诺支出（包括其他安排）列在约8950亿美元。一旦SpaceXAI的产能全部交付，它每年将向Anthropic收取约372亿美元，超过Anthropic第三季度年化营收的一半，而这还没算上要付给Google、Amazon、Microsoft或Broadcom的任何费用。从这些交易倒推——同时承认它们在时间安排、取消权和交付条件上各有不同——可以合理估算出Anthropic需要多少营收，才能支撑其已承诺的支出。

那么，Anthropic需要创造多少营收，才能长到配得上它的算力承诺？我们来算一算。

过去一年半里，Anthropic的营收增长远快于其算力支出，这是一个不错的起点。2026年第二季度，营收同比增长1368%，而算力和基础设施支出增长300%，算力占营收的比例因此从2025年第一季度的251%降至2026年第二季度的48%。第三季度则反了过来。营收升至170亿美元，但算力支出跃升至99亿美元，占营收的58%，Anthropic也从第二季度9.74亿美元的营业利润转为5.67亿美元的营业亏损。文件将亏损主要归因于50亿美元的短期算力——文件称其当前成本显著高于多年期合同下购买的算力——以及20亿美元与捐赠配比计划相关的非现金费用。

这一增长既体现现有客户支出增加，也体现大型客户群体的快速扩张。截至9月30日，净收入留存率约为900%，过去十二个月向Anthropic支付至少10万美元的客户超过11,900家，而一年前为950多家。要保持这一势头，取决于能否留在前沿，因为在截至9月30日的六个月内发布的模型贡献了第三季度营收的80%以上。

Anthropic在算力上的支出也远高于其记为服务付费客户成本的部分。2026年前九个月，它报告的营收成本为48亿美元，而算力和基础设施支出为188亿美元，因此即便营收成本每一美元都是算力，服务客户也只占总量的不到26%。其余大部分用于模型开发、研究和内部使用，还有一部分用于让人们免费使用Claude，不过文件并未拆分具体金额。换言之，这家公司既在为今天的营收购买产能，也在为它期望日后从中获得营收的模型进行建设。

与此同时，其客户大多可以自由改变购买量。2026年前九个月约79%的营收来自按用量计费，文件指出，许多客户合同允许客户减少用量，或在有限通知甚至无需通知的情况下终止。越来越多的企业客户确实会签署带最低支出承诺、不可取消的年度或多年期合同，以换取承诺价格表，但文件没有说明这些最低承诺覆盖多少未来支出。

七项具名安排的总额为6440亿美元，不过它们的付款义务和退出条款差异很大。Anthropic的大部分算力在交付前12至18个月签约，通常采用多年期协议，并将其作为单一资源池统一管理，涵盖AWS Trainium、Google TPU、NVIDIA GPU和AMD GPU。

（原文较长，此处译出前 6000 字，完整内容请点「打开原文」。）