SEC应阻止Anthropic IPO？专家称其财务不透明危及公众
来源标题：The SEC Should Block Anthropic's IPO to Protect the Public
Matt Scherer公开呼吁美国SEC阻止Anthropic的IPO，认为其财务状况不透明、难以被投资者和监管机构看清。Anthropic上周提交IPO注册文件，计划11月上市，表面营收增长迅速、资产负债表健康，但深入看财务图景要黯淡得多。
以下正文由 AI 翻译自 Hacker News（原文版权归原站所有），可能存在偏差，重要内容请以原文为准。
Matt Scherer 是近期报告《Brace for Impact: Protecting people and the economy when the AI bubble bursts》的合著者。
2026年9月29日，华盛顿特区，Anthropic CEO Dario Amodei 在白宫西翼外出席一场由美国总统 Donald Trump 主持的、与AI高管举行的新闻发布会。(Photo by Kevin Dietsch/Getty Images)
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在AI行业的财务问题上，事情往往并非表面看起来那样。AI生态系统的循环交易、对金融工程的大量运用，以及其他不透明的财务状况，使得投资者、监管机构或为退休储蓄的劳动者都难以准确了解AI公司的财务全貌。
Anthropic 尤其如此。该公司上周为首次公开募股（IPO）提交了注册声明，计划于11月上市。
这家公司的顶线财务数据对一家初创企业来说相当亮眼，收入在2026年全年似乎增长迅速，资产负债表也相当健康——至少表面上看是这样。
然而，再深入挖掘一下，一幅黯淡得多的图景便浮现出来。公司最新财务披露的脚注显示，其支出承诺接近9000亿美元，其中大部分延续到2030年代。公司2026年的财务业绩尚未经过正式审计，因此可靠性存疑，但第三季度业绩表明，公司收入增长在夏季已放缓至爬行速度。
Anthropic 必须扭转这一趋势，并维持非凡的收入增长，才能履行其巨额义务。但挤压 Anthropic——乃至整个AI行业——的财务压力，将使这家领先的模型开发商极难做到这一点。如果该公司上市，当 Anthropic 的账单到期时，劳动者、散户投资者和退休人员将越来越多地成为最终买单的人。
Anthropic 必须攀登的财务高山，对一家即将上市的公司来说是前所未有的。尽管 Anthropic 拥有令人印象深刻的960亿美元现金储备，但其修订后的注册声明显示，仅对五家公司（Amazon、AMD、Broadcom、Google 和 Microsoft）就至少有5820亿美元不可取消的支出承诺，以获取训练和运行 Anthropic 生成式AI模型所需的庞大算力。
尽管这些义务不出现在 Anthropic 的资产负债表上，但从法律和实际意义上讲，它们实际上就是债务：这些是 Anthropic 合同上要求在未来支付的款项，无论公司是否有能力支付。
此外，在8950亿美元合同承诺中，剩余约3000亿美元最终有多少会落在 Anthropic 的资产负债表上，目前尚不清楚。随着公司继续谈判更多大规模基础设施和算力合同，Anthropic 到年底的合同承诺很可能达到1万亿美元甚至更多。
对任何公司来说，要产生履行这些义务所需的收入，至少可以说都是相当困难的。但AI模型开发商的利润率正受到多股力量的挤压，这将使 Anthropic 面临的任务异常艰巨。
AI行业利润率
需求压力：企业和消费者可能不愿为生成式AI支付足够高的价格。
商品化：激烈竞争将使其难以提价。
成本压力：高成本意味着开发商无法在不大量失血的情况下降价。
外部约束：供应链挑战和社区反对推高成本并延迟收入产生。
AI行业利润率
需求压力： 企业和消费者可能不愿为生成式AI支付足够高的价格。
商品化： 激烈竞争将使其难以提价。
成本压力： 高成本意味着开发商无法在不大量失血的情况下降价。
外部约束： 供应链挑战和社区反对推高成本并延迟收入产生。
来源：Matthew U. Scherer and Maya Jenkins, “Brace for Impact: Protecting People and the Economy When the AI Bubble Bursts,” Open Markets Institute and Americans for Financial Reform Education Fund, October 2026 (Figure 13, p. 30)。交互图表：Tech Policy Press
首先，目前尚不清楚生成式AI产品和服务是否有足够的需求来支撑 Anthropic 的支出。多项研究——包括来自以看好AI著称的机构的研究——表明，LLM 并未加速生产力提升，也未为大多数企业带来正的投资回报。对以企业客户为重点的 Anthropic 来说，令人担忧的是，一项研究发现，在工作中使用AI的美国人数量从2025年夏季的46%显著下降到2026年夏季的33%。
Anthropic 的支出承诺表明，该公司相信它能说服企业为越来越大、越来越贵的模型付费。但越来越多的迹象显示，大多数企业对为更强大、更昂贵的模型付费并不感兴趣。当 Anthropic 今年夏天发布其大肆宣传的 Fable 5 前沿模型时，商业反响不温不火。
即使未来某款 Anthropic 模型吸引了企业，该公司也会遇到第二个障碍：AI行业的狂热竞争。Anthropic 身处一个拥挤的硅谷生态系统中，众多财力雄厚的公司（包括 Google、Meta、Microsoft、OpenAI 和 SpaceX，以及 Anthropic）提供的生成式AI模型在质量和能力上基本难以区分。因此，每当竞争对手发现一个哪怕只有一丝商业潜力的用例时，AI公司都能迅速推出竞争产品。
（原文较长，此处译出前 6000 字，完整内容请点「打开原文」。）
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