评论文章呼吁SEC阻止Anthropic的IPO以保护公众
来源标题：The SEC Should Block Anthropic's IPO to Protect the Public
一篇评论文章呼吁美国证券交易委员会（SEC）阻止Anthropic的IPO，认为其财务状况并不像表面那样健康。Anthropic上周提交了IPO注册声明，计划于11月上市，营收在2026年快速增长、资产负债表表面稳健。文章作者Matt Scherer指出，AI行业普遍存在循环交易和金融工程操作，使外界难以看清真实财务状况。
以下正文由 AI 翻译自 Hacker News 最新（原文版权归原站所有），可能存在偏差，重要内容请以原文为准。
Matt Scherer 是近期报告《 Brace for Impact: Protecting people and the economy when the AI bubble bursts 》的合著者。
2026年9月29日，华盛顿特区，白宫西翼外，Anthropic CEO Dario Amodei 注视着美国总统 Donald Trump 在与AI高管会议后举行新闻发布会。（Kevin Dietsch/Getty Images 拍摄）
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在AI行业的财务问题上，事情往往并非表面看起来那样。AI生态系统的循环交易、对金融工程的广泛运用，以及其他不透明的财务状况，使得投资者、监管机构或为退休储蓄的劳动者难以准确了解AI公司的财务全貌。
Anthropic 尤其如此。该公司上周为其首次公开募股（IPO）提交了注册声明，计划于11月上市。
这家初创公司的顶线财务数据看起来相当亮眼，收入在2026年全年似乎增长迅速，资产负债表也相当健康——至少表面上如此。
然而，深入挖掘后，一幅黯淡得多的图景浮现出来。该公司最新财务披露的脚注显示，其支出承诺接近9000亿美元，其中大部分延续到2030年代。公司2026年的财务业绩未经正式审计，因此不太可靠，但第三季度业绩表明，该公司收入增长在夏季已放缓至爬行速度。
Anthropic 将不得不扭转这一趋势，并维持非凡的收入增长，以履行其巨额义务。但挤压 Anthropic——乃至整个AI行业——的财务压力，将使这家领先的模型开发商极难做到这一点。如果该公司上市，当 Anthropic 的账单到期时，劳动者、散户投资者和退休人员将越来越多地成为最后的接盘者。
Anthropic 必须攀登的财务高峰，对一家即将上市的公司来说是前所未有的。尽管 Anthropic 拥有令人印象深刻的960亿美元现金储备，但其修订后的注册声明显示，仅对五家公司（Amazon、AMD、Broadcom、Google 和 Microsoft）就至少有5820亿美元不可取消的支出承诺，以获取训练和运行 Anthropic 生成式AI模型所需的庞大算力。
尽管这些义务未出现在 Anthropic 的资产负债表上，但从法律和实际意义上讲，它们实际上就是债务：这些是 Anthropic 合同上必须在未来支付的款项，无论公司是否有能力支付。
此外，在8950亿美元合同承诺中，剩余约3000亿美元最终有多少会落到 Anthropic 的资产负债表上，目前尚不清楚。随着公司继续谈判更多大规模基础设施和算力合同，Anthropic 到年底的合同承诺很可能达到一万亿美元甚至更多。
对任何公司来说，产生履行这些义务所需的收入，至少可以说都相当困难。但AI模型开发商的利润率正受到多股力量的挤压，这将使 Anthropic 的这一任务变得异常艰巨。
AI行业利润率
需求压力：企业和消费者可能不愿为生成式AI支付足够高的价格。
商品化：激烈竞争将使提价变得困难。
成本压力：高成本意味着开发商无法在不大量失血的情况下降价。
外部约束：供应链挑战和社区反对推高成本并延迟收入生成。
AI行业利润率
需求压力： 企业和消费者可能不愿为生成式AI支付足够高的价格。
商品化： 激烈竞争将使提价变得困难。
成本压力： 高成本意味着开发商无法在不大量失血的情况下降价。
外部约束： 供应链挑战和社区反对推高成本并延迟收入生成。
来源：Matthew U. Scherer 和 Maya Jenkins，《Brace for Impact: Protecting People and the Economy When the AI Bubble Bursts》，Open Markets Institute 与 Americans for Financial Reform Education Fund，2026年10月（图13，第30页）。交互式图表：Tech Policy Press
首先，目前尚不清楚生成式AI产品和服务是否有足够的需求来证明 Anthropic 的支出合理。多项研究——包括来自以看好AI著称的机构的研究——表明，LLM 并未加速生产力提升，也未为大多数企业带来正投资回报。对面向企业的 Anthropic 来说，令人担忧的是，一项研究发现，在工作中使用AI的美国人数量从2025年夏季的46%显著下降到2026年夏季的33%。
Anthropic 的支出承诺表明，该公司相信它能说服企业为越来越大、越来越贵的模型付费。但越来越多的迹象表明，大多数企业对为更强大、更昂贵的模型付费并不感兴趣。当 Anthropic 今年夏天发布备受炒作的 Fable 5 前沿模型时，其商业反响不温不火。
即使未来某款 Anthropic 模型吸引了企业，该公司也会遇到第二个障碍：AI行业的狂热竞争。Anthropic 身处拥挤的硅谷生态系统中，众多财力雄厚的公司（包括 Google、Meta、Microsoft、OpenAI 和 SpaceX，以及 Anthropic）提供的生成式AI模型在质量和能力上基本难以区分。因此，每当竞争对手发现一个显示出哪怕一丝商业潜力的用例时，AI公司就能迅速推出竞争产品。
（原文较长，此处译出前 6000 字，完整内容请点「打开原文」。）
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